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　　三一重工股份有限公司是一家主要从事混凝土机械ღ◈ღ、路面机械ღ◈ღ、履带起重机械ღ◈ღ、桩工机械ღ◈ღ、挖掘机械ღ◈ღ、汽车起重机械的制造和销售的公司,属工程机械行业ღ◈ღ。公司是国内混凝土机械龙头企业,主要产品包括拖式混凝土输送泵ღ◈ღ、混凝土输送泵车ღ◈ღ、全液压振动压路机ღ◈ღ、摊铺机ღ◈ღ、挖掘机im电竞平台首页ღ◈ღ、平地机等im电竞平台首页ღ◈ღ。三一重工荣获《财富》2019年最受赞赏中国公司ღ◈ღ，位列第二ღ◈ღ，是排名最高的制造业企业ღ◈ღ；三一重工连续12年荣获中国工程机械用户品牌关注度第一名ღ◈ღ。

　　从年报上可以看到三一重工的经营模式有两种ღ◈ღ：直销模式和经销商销售模式两种ღ◈ღ，直销模式是指直接销售给终端客户ღ◈ღ；经销商销售模式是指公司将产品销售给 经销商ღ◈ღ，由经销商再销售给终端客户ღ◈ღ。这两种销售模式都是常见的ღ◈ღ，没有特别之处ღ◈ღ。

　　中国工程机械行业继续保持高速发展ღ◈ღ，在全球竞争力也持续提升ღ◈ღ。三一重工是国内行业龙头企业ღ◈ღ，市场份额长期持续提升ღ◈ღ，竞争优势明显.

　　据中国工程机械工业协会在2020年9月发布的数据ღ◈ღ，2020年上半年全国12家重点工程机械企业完成销售收入2356亿元ღ◈ღ，同比增长了17.3%;预计2020年行业营收增幅将达7%至8%ღ◈ღ。根据协会的相关数据和发展现状ღ◈ღ，前瞻预测2020年我国工程机械行业总营收将达到7149亿元左右ღ◈ღ。

　　至 2020 年底ღ◈ღ，公司累计申请专利10278 项ღ◈ღ，授权专利 7613 项ღ◈ღ，申请及授权数居国内行业第一ღ◈ღ；

　　从销售渠道来看三一重工不具备优势ღ◈ღ，销售毛利率也不高（只有30%只有ღ◈ღ，后面有相关财报分析）im电竞平台首页ღ◈ღ，没有成本优势ღ◈ღ。网络效应也没有护城河ღ◈ღ。

　　以上是三一重工现在的董事会成员及核心团队成员ღ◈ღ。从董事长ღ◈ღ、副董事长以及董事会成员的工作经历看出都是有多年从业经验im电竞平台首页ღ◈ღ，能力出众ღ◈ღ，专业技能强ღ◈ღ，有利于公司持续发展ღ◈ღ。

　　另外团队核心成员大多任职时间达到10-20年im电竞平台首页ღ◈ღ，对于团队建设和内部沟通有较大的好处ღ◈ღ。内部稳定也是公司发展的关键因素ღ◈ღ。

　　三一重工的企业文化不算优秀ღ◈ღ，没有体现企业存在的意义ღ◈ღ，解决什么问题ღ◈ღ；也没有公司长远的奋斗目标ღ◈ღ，为客户和员工带来什么利益ღ◈ღ；核心价值观也没有具体行为标准“公司坚持什么反对什么”.

　　近五年的资产负债率接近60%ღ◈ღ，有下降趋势ღ◈ღ，公司未来有发生债务危机的可能性ღ◈ღ，但有好转趋势ღ◈ღ，需要进一步观察ღ◈ღ。

　　2016-2019年三一重工被上下游无偿占用资金ღ◈ღ，但占用的金额逐年减少ღ◈ღ，2020年后ღ◈ღ，三一重工无偿占用上下游资金ღ◈ღ，说明公司在产业链中的地位有所提高ღ◈ღ。

　　三一重工（应收账款+合同资产）/总资产*100%15%,有一定的暴雷风险ღ◈ღ，好在这种比列逐年持续降低ღ◈ღ，趋势越来越好ღ◈ღ！

　　三一重工（固定资产+在建工程+工程物资）/总资产*100%小于40%,且占比越来越小属于轻资产型公司ღ◈ღ。轻资产型公司维持竞争力的成本比较低ღ◈ღ，风险比较小ღ◈ღ。

　　三一重工的存货占比近3年超过15%ღ◈ღ，且前面分析的应收账款占比较大ღ◈ღ，有一定的暴雷风险ღ◈ღ，行业已进入存量时代ღ◈ღ，对公司存货有一定影响ღ◈ღ。三一重工的商誉比较低ღ◈ღ，没有暴雷风险ღ◈ღ。

　　对于存货占比较高ღ◈ღ，公司年报给出的解释为“对市场需求ღ◈ღ，存货储备增加”且公司已加强该方面的管理ღ◈ღ。

　　我们发现除了2016年公司营业收入增长率轻微下滑ღ◈ღ，2017-2020年公司营业收入增长率均大幅增加ღ◈ღ，说明三一重工成长较快XRK98XYZ会感谢我的ღ◈ღ，前景较好ღ◈ღ。

　　三一重工近几年的毛利率保持在30%左右ღ◈ღ，盈利水平较好ღ◈ღ，2020年相比2019年毛利率有下降的趋势ღ◈ღ，说明市场竞争日趋激烈ღ◈ღ！

　　我们可以看到ღ◈ღ，三一重工近5年来的费用率在12-23%ღ◈ღ，有明显下降趋势ღ◈ღ。费用率与毛利率的比值也是逐渐下降的ღ◈ღ，可见三一重工的成本控制ღ◈ღ、费用管理能力逐渐提升ღ◈ღ！

　　我们可以看到ღ◈ღ，三一重工近5年来的销售费用率都在11%以下ღ◈ღ，且有明显下降趋势ღ◈ღ。可见三一重工的产品比较容易销售ღ◈ღ，成品竞争力强ღ◈ღ，风险小ღ◈ღ。

　　优秀的公司一般主营利润率＞15%ღ◈ღ，主营利润/营业利润＞80%ღ◈ღ。三一重工2016-2017年在这方面较弱ღ◈ღ，近三年明显好转ღ◈ღ，达到优秀公司指标ღ◈ღ。2018年后公司大ღ◈ღ。部分利润是由主业创造的ღ◈ღ，盈利能力较强XRK98XYZ会感谢我的ღ◈ღ，利润质量高ღ◈ღ。

　　我们可以看到三一重工2016-2019年的净利润现金比率大于100%ღ◈ღ，2020年净利润现金比率小于100%ღ◈ღ，公司整体利润质量较高ღ◈ღ。但近5年来公司的净利润现金比率下降幅度很大ღ◈ღ，从数据上可以看出主要是净利润逐年大幅增长ღ◈ღ，回款速度没有跟上ღ◈ღ，可能是公司快速扩张ღ◈ღ，占领市场付出的代价XRK98XYZ会感谢我的ღ◈ღ，需要进一步观察ღ◈ღ。

　　净资产收益率是一个综合性最强的财务比率ღ◈ღ，是杜邦分析系统的核心ღ◈ღ。它反映所有者投入资本的获利能力ღ◈ღ，同时反映企业筹资ღ◈ღ、投资ღ◈ღ、运营的效率ღ◈ღ。一般来说净资产收益率在15%以上比较优秀ღ◈ღ。可以看出三一重工的净资产收益率在最近5年时间里逐年上升ღ◈ღ，盈利水平有所好转ღ◈ღ，近3年已经超过15%ღ◈ღ。

　　三一重工近5年固定资产ღ◈ღ、无形资产和其他长期资产支付的现金占经营活动产生的现金流量净额比在6-38%之间（占比大于100%就需借钱扩张,小于3%就会增长潜力小）ღ◈ღ。2020年金额及占比都大幅提升ღ◈ღ，说明公司正在大力扩张ღ◈ღ，未来公司的营业收入和净利润有可能出现较大的提升ღ◈ღ，公司成长能力较强ღ◈ღ。

　　通过5年的分红（分红比列小于20%不够慷慨ღ◈ღ，大于70%持续性不强）ღ◈ღ，可以看出三一重工的2017年和2018年分红比例都小于20%im电竞平台首页ღ◈ღ，近两年回涨到20%以上ღ◈ღ，未来还可以持续下去ღ◈ღ。

　　公司经营活动产生的现金流量净额为正ღ◈ღ，说明公司主业经营赚钱ღ◈ღ；投资活动产生的现金流量净额为负ღ◈ღ，说明公司在继续投资ღ◈ღ，公司处于扩张之中ღ◈ღ。筹资活动现金流量净额为负ღ◈ღ，说明公司在还钱或者分红ღ◈ღ。

　　好的公司类型为正正负或正负负ღ◈ღ，公司除了2018年筹资产生的现金流量净额为正不算优秀类型ღ◈ღ，2016-2017年是正正负类型靠着主营业务赚钱同时进行还钱或分红（但没有进行投资扩张）ღ◈ღ。2019-2020年是正负负类型im电竞平台首页ღ◈ღ，主营业务赚的钱支持扩张同时还进行还钱或分红ღ◈ღ，说明公司发展良好ღ◈ღ。

　　三一重工2016年ღ◈ღ、2018年及2019年的现金净增加额为正ღ◈ღ，2017年和2020余为负im电竞平台首页ღ◈ღ，查询得知为分红所致ღ◈ღ。

　　三一重工的护城河主要有无形资产和品牌优势ღ◈ღ。行业龙头ღ◈ღ，资产规模和营业收入都领先同行业ღ◈ღ，且正处于快速扩张中ღ◈ღ，但资产负债率在55%左右ღ◈ღ，毛利率维持在30%ღ◈ღ，行业具有一定周期性ღ◈ღ，综合可以给15倍左右的合理市盈率ღ◈ღ。

　　考虑到2017年净利润同比增长率太高ღ◈ღ，无法持续ღ◈ღ，所以取2017年-2020年净利润计算净利润增速收益率ღ◈ღ。

　　三一重工近4年的近利润年化收益率为63%ღ◈ღ，但其净利润收益率四年来下降幅度较大ღ◈ღ，行业将进入存量市场ღ◈ღ，且具有周期性ღ◈ღ，保守取年化收益率15%