近日ღ★★，中国铁建重工集团股份有限公司（股票代码ღ★★：688425.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》ღ★★，拟公开发行不超过12.85亿股新股ღ★★，发行后占总股本的比例不超过25%ღ★★，保荐机构为中金...

　　近日ღ★★，中国铁建重工集团股份有限公司（股票代码ღ★★：688425.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》ღ★★，拟公开发行不超过12.85亿股新股ღ★★，发行后占总股本的比例不超过25%ღ★★，保荐机构为中金公司ღ★★，联席主承销商为中信证券ღ★★。

　　铁建重工成立于2006年ღ★★，处于专用设备制造行业ღ★★。公司主要从事掘进机装备ღ★★、轨道交通设备和特种专业装备的研发ღ★★、制造和服务等ღ★★。公司控股股东为中国铁建,截至2021年5月10日ღ★★，铁建股份直接持有公司 99.5%的股份ღ★★，且通过全资子公司中土集团间接持有公司0.5%的股份ღ★★。

　　高端装备行业是国家一直大力支持的战略新兴产业ღ★★。在2018年ღ★★，工信部制定了关于特种工程机械ღ★★、多臂凿岩台车等装备推广应用指导目录ღ★★，并提出不断提高重大技术装备创新水平鬼泽夫妇ep11ღ★★，加快推进首台（套）推广应用ღ★★。2019年4月ღ★★，国务院指出鬼泽夫妇ep11ღ★★，围绕推动制造业高质量发展ღ★★，强化工业基础和技术创新能力ღ★★，促进先进制造业和现代服务业融合发展ღ★★。

　　数据显示im电竞ღ★★，公司在2020年实现营业收入76.11亿元ღ★★，同比增长4.5%ღ★★，扣非净利润为14亿元ღ★★，同比下滑0.4%ღ★★。从数据来看ღ★★，2020年公司营业收入恢复了增长之势ღ★★，但扣非净利润并没有随着营业收入增长而增长ღ★★，持续下滑ღ★★，但亏损幅度有所收窄ღ★★。

　　公司的主营业务收入来源于掘进机设备ღ★★、轨道交通设备ღ★★、特种专业装备及装备租赁业务ღ★★。其中ღ★★，前三项业务占比在90%以上ღ★★，为公司的主要收入来源ღ★★。报告期内ღ★★，掘进机设备的收入占比逐年下滑鬼泽夫妇ep11im电竞ღ★★，从2018年的54%降至43%ღ★★，轨道交通设备收入占比虽有波动ღ★★，但仍维持在30%ღ★★，而特种专业设备收入占比从2018的13%上升至2020年的21%ღ★★。

　　从数据来看ღ★★，公司三大主要业务在2020年度有着不同的发展趋势ღ★★。首先是掘进机设备业务收入相较2019年保持稳定ღ★★，并没有延续此前大幅下降趋势ღ★★，其次轨道交通设备业务收入较2019年有所下滑ღ★★，从25.93亿元下降至2020年的22.99亿元ღ★★。最后是特种专业设备业务收入有所上升ღ★★，并保持较高的增速ღ★★，从2019年的11.87亿元上升至2020年的15.88亿元ღ★★。

　　可以见得ღ★★，2020年ღ★★，公司各业务收入波动较大ღ★★，特种专业设备业务的持续增长ღ★★，抵消了轨道交通设备业务收入的下滑ღ★★。整体上ღ★★，使得公司的营收小幅增长ღ★★。

　　先来看看掘进机装备业务的情况ღ★★。在报告期内ღ★★，公司的掘进机装备业务收入由整机生产与装配ღ★★、整机改造/维修和配件ღ★★、皮带机等其他产品销售构成ღ★★。数据中可得ღ★★，2020年ღ★★，整机生产与装配业务收入持续负增长ღ★★，公司解释为由于疫情影响ღ★★，下游客户复工时间延迟导致收入下滑ღ★★。同期ღ★★，随着市场存量掘进机逐年增多ღ★★，整机改造/维修业务及配件ღ★★、皮带机等产品销售业务快速增长ღ★★，成为掘进机装备业务收入的亮点ღ★★。综合下ღ★★，掘进机装备业务2020年收入与2019年几乎持平ღ★★。

　　再来看看轨道交通设备业务的情况ღ★★。在报告期内ღ★★，公司的轨道交通设备业务收入由道岔ღ★★、弹条扣件ღ★★、闸瓦和闸片和其他产品销售业务构成ღ★★。2020年ღ★★，轨道交通设备业务收入的下滑主要受各项细分业务收入下滑的影响ღ★★，具体原因是2020年上半年新冠疫情暴发ღ★★，部分铁路建设延迟开工ღ★★，导致下游客户对各类产品采购需求有所下滑ღ★★。

　　最后来看看特种专业装备业务的情况ღ★★。在报告期内ღ★★，公司的特种专业装备业务收入由搅拌站ღ★★、凿岩台车ღ★★、湿喷台车ღ★★、定制产品ღ★★、采棉机和其他产品销售业务构成ღ★★。其中搅拌站im电竞ღ★★、定制产品及其他产品业务收入是2020年增长的亮点ღ★★，公司称主要是由于2020年疫情后ღ★★，各类基础设施建设项目大量开工和复工ღ★★，导致对业务需求出现显著增加ღ★★。

　　在2020年ღ★★，公司的营业收入虽有所上升ღ★★，但扣非净利润却有所下滑ღ★★。一般来说ღ★★，利润的下降主要跟毛利率和期间费用率的变化有关ღ★★，具体是哪个环节出了问题？

　　在报告期内ღ★★，公司综合毛利率分别为35.16%ღ★★、33.13%和34.39%ღ★★。从数据来看ღ★★，公司的综合毛利率虽有所波动ღ★★，但仍较为稳定ღ★★。

　　在报告期内ღ★★，公司期间费用分别为8.84亿元ღ★★、10.08亿元和11.93亿元ღ★★，期间费用率分别为11.15%ღ★★、13.84%和15.67%ღ★★。从数据来看ღ★★，在报告期内公司的期间费及费用率持续增长ღ★★，主要是由于各项费用在报告其内均维持增长所导致的ღ★★，其中销售费用更是从2018年的1.82亿元增长至2020年的3.01亿元ღ★★，公司称主要是由于职工薪酬ღ★★、市场推广等费用持续增长所导致ღ★★。

　　从公司毛利率及期间费用情况来看ღ★★，在报告期内ღ★★，公司扣非净利润持续下滑ღ★★，主要是受到公司期间费用持续增加所导致的ღ★★。

　　受我国交通基建行业投资主体特点影响ღ★★，公司下游客户比较集中im电竞ღ★★，主要以为国铁集团及其控制的企业ღ★★，以中国中铁ღ★★、铁建股份为代表的大型交通基建施工类企业为主im电竞ღ★★。在报告期内ღ★★，公司对前五大客户（受同一实际控制人控制的客户合并计算）的销售收入占当期营业收入的比例分别为77%ღ★★、60%和67%ღ★★，集中度较高ღ★★。如果国铁集团ღ★★、铁建股份ღ★★、铁建金租等重要客户因产业政策调整ღ★★、行业景气度下滑等原因ღ★★，出现市场需求严重下滑等负面情形ღ★★，将影响公司的盈利水平ღ★★。

　　此外ღ★★，公司还存在关联交易占比大的问题ღ★★。报告期内ღ★★，公司向铁建股份及其控制的下属企业出售商品/提供劳务收入金额分别为18.05亿元ღ★★、11.58 元和20.28亿元ღ★★，占报告期各期营业收入比重分别为22.76%ღ★★、15.90%和26.64%ღ★★，关联交易占比较大ღ★★。若未来关联交易未能履行相关决策和批准程序或不能严格按照公允价格执行ღ★★，将可能影响铁建重工的正常生产经营活动ღ★★，从而损害铁建重工和股东的利益ღ★★。